来源：猛兽财经  作者：猛兽财经

猛兽财经经过对美图公司（01357）的投资人回报、产品、业务结构、战略、财务业绩、估值等方面进行了研究，认为美图这家公司不行，非常不看好，以下是理由供你参考。

一、知名投资人——李开复已经对美图失去耐心，并在美图公司身上损失惨重

（1）李开复是在美图公司2016年6月IPO前的最后一轮融资中，投资美图公司并加入美图董事任非执行董事的。

（2）美图公司的IPO招股书显示，当时李开复是以每股约7.40港元的价格买入美图公司股票的。

（3）但是等了多年以后，美图公司仍在亏损，其股价也远低于上市时的水平（尽管美图公司曾多次进行股票回购以支撑股价，但其股价仍较IPO时下跌了80%以上）。

（4）而且美图公司从来不分红，再加上长期亏损和股价下跌，已经让很多像李开复这样的长期股东在IPO后损失了大笔资金，这与他们希望从股息分红或股价上涨中获得巨额回报的希望破灭了。

（5）根据美图公司提交给香港交易所的一份文件显示，李开复已经将其在美图公司的持股比例从0.75%减少到了0.59%，过了一段时间又进一步减少到了0.52%，按照当前的股价，这意味李开复在美图公司身上已经亏损了70%以上。

（6）李开复的抛售代表着投资者对美图的业绩和股价感到失望，这也是像它这样的长期投资者对美图公司失去耐心和其股价下跌的原因。

二、不断改变业务结构和调整战略方向导致公司很难盈利

（1）美图公司最开始是以美图秀秀起家的，虽然很受欢迎，获得了大量用户，但是没法变现，很难赚钱。

（2）所以它又不得不寻找其他业务，在2013年，美图公司采取了一项重大举措，开展了智能手机业务，但事实证明，智能手机业务也不赚钱，销量惨遭腰斩，而且还在拖累美图公司，并产生了巨额亏损，后来大家都知道了，美图手机沦落到了被小米收购的下场。

（3）后来又将业务重点转到了广告、VIP订阅、SaaS产品、投资加密货币等业务。

（4）在广告业务方面：随着新冠疫情爆发导致很多公司的重大业务中断，以及削减了营销预算，美图公司的在线广告收入受到了重大打击，

（5）在VIP订阅、SaaS产品方面，虽然这个业务毛利率很高，但美图公司的毛利率已经从2021年上半年的66%下降到了52%。这意味着美图公司产生销售成本在大幅提高。因此，美图去年上半年的毛利实际上是下降的。

（6）在投资加密货币方面：美图公司在2021年花了1亿美元投资比特币和以太币，但随着加密货币的价格暴跌，这两项投资都对美图公司造成了巨额亏损。

（7）随着ChatGPT爆火，美图公司现在又炒作起了AIGC概念，看着美图各种各样的业务挺多，但业务多是一回事，能不能赚钱又是一回事。

三、财务业绩

虽然美图公司早在2021年3月，就宣称它在前一年前已经实现了首次年度盈利，但也发出了一个警告，这个警告是：它的净利润是在“调整”的基础上计算的，没有使用国际财务报告准则，这意味不仅在2020年，而且在此后到去年上半年的每个报告期内，美图都处于亏损状态。

四、估值

（1）美图公司现在的市销率约为3，对于一家科技公司来说，这个倍数并不算高。

（2）因为美图公司现在有很多业务，所以很难找到直接的竞争对手进行比较，但考虑到美图内部对SaaS业务关注的很高，所以我们选择了两家这个领域的公司与美图进行了比较，从而评估它的估值。

例如，电子商务SaaS提供商微盟集团(02013)目前的市销率约为5.6倍，而专注于房地产的SaaS公司明源云(00909)的市销率率甚至更高，为6.9倍。

（3）从美图公司目前的估值来看，投资者显然不看好美图的前景，而且这种情况在短期内可能不会改变，除非它能实现实际的利润。