第三讲 国际收支与国际资本流动第一节 国际收支一、国际收支国际收支是在一定时期内一个国家或地区与其他国家或地区之间进行的全部经济交易的系统记录。国际收支记录的是对外的交往即一国居民与非居民之间的交往。居民是指在一个国家经济领土内具有经济利益的经济单位。国际收支是系统的货币记录以交易为基础既涉及货币收支的对外往来也包括未涉及货币收支的对外往来需按外汇对外往来逐项折算并记录。国际收支是一个流量的概念而非存量概念。国际收支是个事后的概念“一定时期”通常指过去的一个会计年度记录已发生的事项。例题关于国际收支下列说法正确的是。[对外经济贸易大学2015金融硕士]A. 国际收支是个存量的概念B. 对未涉及货币收支的交易不予记录C. 国际收支并非国际投资头寸变动的唯一原因D. 它是本国居民与非居民之间货币交易的总和答案C解析国际收支是在一定时期内一个国家或地区与其他国家或地区之间进行的全部经济交易的系统记录。它既包括外汇收付的经济交易也包括以实物、技术形式进行经济交易记录的是一个国家的居民和非居民之间的所有经济交易是一个流量的概念。二、国际收支平衡表1. 国际收支平衡表的概念国际收支平衡表是一种统计报表全面系统地记录一国的国际收支状况是反映一国对外经济发展、偿债能力等状况的重要文件也是一国在制定外汇政策等宏观经济政策时的重要依据。2. 国际收支平衡表的记录原则复式记账原则每一笔国际经济交易都应在借方和贷方同时反映。权责发生制交易的记录时间以所有权转移为标准。按照市场价格记录。所有的记账单位一般要折合为同一种货币记账货币可以是本国货币也可以是其他国家的货币。3. 账户分类1经常账户经常账户是对实际资源在国际间的交易行为进行记录的账户包括以下项目货物和服务包括一般商品、用于加工的货物、货物修理、各种运输工具在港口购买的货物和非货币黄金服务包括运输、旅游以及其他服务。初次收入收入包括居民和非居民之间的两大类交易即支付给非居民工人的报酬和投资收入项下有关对外金融资产和负债的收入和支出。二次收入经常转移为了抵消所有权转移固定资产所有权转移、同固定资产收买/放弃相联系的或以其为条件的资产转移债权人不索取任何回报而取消的债务以达到平衡而建立新的账目。2资本与金融账户资本与金融账户是指对资产所有权在国际间流动行为进行记录的账户它包括资本账户和金融账户两个二级账户。资本账户包括资本转移和非生产非金融资产的收买和放弃即各种无形资产如租赁和其他可转让的合同的交易。金融账户记录一个经济体对外资产和负债所有权变更的所有交易各个项目按净额记录主要包括直接投资投资者对另一经济体的企业拥有永久利益存在长期关系且对企业经营管理施加相当大影响。证券投资主要对象是股本证券和债务证券中长期债券、货币市场工具、衍生金融工具等。储备资产包括货币当局可随时动用并控制在手的资产包括货币用黄金、在基金组织的储备头寸、外汇资产和其他债权。错误和遗漏账户为了抵消由于不同账户的统计资料来源不一、记录时间不同以及一些人为因素如虚报出口等原因造成的结账时借贷双方不平衡而设立的与上述数目大致相等而方向相反的抵消账户。例题投资收益属于。[清华大学2013、2016金融硕士华东师范大学2015金融硕士复旦大学2015金融硕士]A. 经常账户B. 资本账户C. 错误与遗漏D. 官方储备答案A解析根据《国际收支手册》相关概念投资收入比如股本收入、债务收入是计入经常账户下的收入项目。三、国际收支失衡1. 国际收支失衡的含义判断一国国际收支是否平衡主要看其自主性交易是否平衡。如果一国国际收支不必依靠调节性交易而通过自主性交易就能实现基本平衡则该国的国际收支是平衡的反之如果自主性交易收支出现差额必须依靠调节性交易平衡自主性交易的差额则为国际收支失衡。2. 国际收支不平衡的原因临时性不平衡短期的、由非确定或偶然因素引起的国际收支失衡。结构性不平衡国内经济、产业结构不能适应世界市场的变化而发生的国际收支失衡。包括两层含义① 因经济和产业结构变动的滞后和困难引起的国际收支失衡② 一国的产业结构比较单一随着经济发展或外来冲击的出现就会发生国际收支失衡。货币性不平衡一定汇率水平下国内货币成本因一般物价上升而引起出口货物价格相对高昂、进口货物价格相对便宜从而导致的国际收支失衡。周期性不平衡一国经济周期波动所引起的国际收支失衡。当一国经济处于衰退期时社会总需求下降进口需求也相应下降国际收支发生盈余反之经济处于繁荣期时国际收支出现逆差。收入性不平衡一国国民收入相对快速增长而导致进口需求的增长超过出口增长所引起的国际收支失衡。预期性不平衡预期因素从实物流量和金融流量两方面对国际收支产生重要影响。① 实物角度预期一国经济快速增长时外国投资增加若资本品供不应求会通过进口资本品实现投资导致经常账户逆差② 金融角度经常账户逆差需资本和金融账户顺差平衡对本国经济增长和证券价格上升的预期会吸引国外资金流入带来资本和金融账户顺差。币值扭曲本国货币与外国货币的名义比价持续背离实际比价造成本国商品实际价格持续较高导致出口持续相对下降、进口持续相对增加引发国际收支逆差反之亦然。3. 国际收支失衡的影响国际收支巨额逆差的影响外汇供应短缺外汇汇率上涨本币币值下跌短期资本外流严重时会导致货币危机。国际收支巨额顺差的影响外汇供过于求本币汇率上升抑制出口增加国内货币供应和通货膨胀压力持续大额顺差不仅影响本国经济均衡发展还会招致其他国家的抗议和报复。四、国际收支不平衡的调节1. 国际收支不平衡的自动调节机制国际收支不平衡的自动调节是国内经济变量变动对国际收支的反作用过程。国际收支不平衡自动调节的局限只有在纯粹的自由市场经济中自动调节才能产生理论上所描述的作用现代经济中的各种干扰会使自动调节机制的作用下降甚至失效。典型的国际收支自动调节需要在金本位制下才能发挥作用。在国际收支逆差时国际收支的自动调节往往以紧缩国内经济为代价这会造成国内的就业、产出下降影响内部均衡的实现和经济发展。2. 国际收支不平衡的政策调节工具支出转换型政策不改变社会总需求和总支出而改变需求和支出方向的政策主要包括汇率政策、补贴和关税政策以及直接管制。支出增减型政策改变社会需求或支出总水平的政策主要包括财政政策和货币政策。融资型政策主要包括官方储备的使用和国际信贷便利的使用从一国宏观调控角度看主要体现为国际储备政策与调节社会总需求的政策之间有一定的互补性与替代性。供给型政策主要包括产业政策和科技政策旨在改善一国的经济结构和产业结构、增加出口商品和劳务的生产、提高产品质量、降低生产成本特点是长期性短期内难以有显著效果但能从根本上提高一国经济实力和科技水平。道义与示范型政策指政府在经济和行政手段之外所采取的、没有强制约束力的收支调节政策。五、国际收支调节理论完整补全规范排版1. 国际收支弹性论弹性论主要运用局部均衡的分析方法通过对商品进出口供求弹性的分析研究汇率变动对贸易差额影响的国际收支理论又称“弹性分析法”由马歇尔提出后经勒纳、罗宾逊等学者补充完善。1假定条件进出口商品的供给具有完全弹性即本币计值的出口商品、外币计值的进口商品价格保持不变供给量可随需求变化无限调整。只考虑汇率变动对贸易收支的影响忽略资本流动、收入变动等其他因素。市场处于充分竞争状态价格机制能够自由发挥作用。汇率变动是一次性的不考虑预期因素对汇率和贸易收支的影响。2马歇尔—勒纳条件马歇尔—勒纳条件是弹性论的核心研究货币贬值改善贸易收支的前提条件。其核心结论是货币贬值后只有当出口商品的需求价格弹性$$E_{x}$$和进口商品的需求价格弹性$$E_{m}$$之和大于1贸易收支才能改善即贬值取得成功的必要条件是$$E_{x} E_{m} 1$$补充说明若$$E_{x} E_{m} 1$$贬值对贸易收支无影响若$$E_{x} E_{m} 1$$贬值会加剧贸易收支逆差。3曲线与时滞反应—J曲线效应“J曲线效应”是对马歇尔—勒纳条件的补充揭示了贬值对贸易收支影响的时滞性。即使满足马歇尔—勒纳条件贬值也不能立即改善贸易收支因为短期内企业调整出口产量、消费者改变购买习惯、市场传递价格信息都需要时间时滞导致贸易差额先恶化、后改善其变动轨迹类似英文字母“J”因此称为J曲线效应。时滞阶段划分① 货币合同阶段贬值后进出口合同已签订价格不变贸易差额随汇率变动而恶化② 传导阶段价格开始调整但进出口数量尚未明显变化贸易差额继续恶化③ 数量调整阶段进出口数量根据价格变化调整贸易差额开始改善逐渐回归均衡。4评价弹性论正确指出了汇率变动对贸易收支的影响条件为各国制定汇率政策、调节国际收支提供了重要理论依据在短期贸易收支调节中具有一定的实践价值。但它也存在明显缺陷采用局部均衡分析仅关注汇率对进出口市场的影响忽略了汇率变动对社会总支出、总收入、资本流动的影响分析不够全面。假定进出口供给完全弹性与现实不符如短期内供给难以快速调整同时忽略资本流动在资本流动规模庞大的现代经济中局限性尤为突出。属于静态分析未考虑汇率变动的动态影响和预期因素对长期国际收支调节的解释力不足。2. 吸收分析法吸收分析法又称“支出分析法”由亚历山大提出以凯恩斯宏观经济理论为基础将国际收支与国内经济总量结合分析核心是从“吸收”国内总支出与“收入”的关系出发研究汇率变动对国际收支的调节作用。1核心公式与基本思想国际收支差额贸易收支差额 国民收入Y- 国内总吸收A即$$BP Y - A$$。其中国内总吸收A是国内消费C、投资I、政府支出G的总和即$$A C I G$$。基本思想国际收支失衡的根本原因是国内收入与吸收的失衡——若Y A国内产出大于国内支出剩余部分用于出口国际收支顺差若Y A国内支出大于国内产出不足部分通过进口弥补国际收支逆差。汇率变动通过影响国内收入和吸收进而调节国际收支。2汇率变动的调节机制收入效应货币贬值通过提高出口商品价格、降低进口商品价格刺激出口、抑制进口带动国内生产扩大增加国民收入Y进而增加国内吸收A若收入增加幅度大于吸收增加幅度国际收支改善。吸收效应货币贬值提高国内物价水平减少实际货币余额抑制国内消费和投资减少国内吸收A若吸收减少幅度大于收入减少幅度国际收支改善。3政策主张调节国际收支需同时兼顾收入和吸收① 逆差时可通过扩张性政策增加国民收入Y或通过紧缩性政策减少国内吸收A也可结合汇率贬值强化收入效应和吸收效应② 顺差时可通过紧缩性政策减少国民收入或通过扩张性政策增加国内吸收实现国际收支平衡。4理论评述吸收分析法突破了弹性论的局部均衡局限将国际收支与国内宏观经济结合强调总收入和总支出的失衡对国际收支的影响为开放经济下的宏观调控提供了新思路弥补了古典理论的不足。但它也存在若干缺陷仅聚焦贸易收支忽略了资本流动对国际收支的影响难以解释现代经济中资本账户主导的国际收支失衡。属于比较静态分析忽略了J曲线效应和汇率变动的动态调整过程短期内难以准确反映汇率对国际收支的实际影响。假定国民收入与吸收相互独立现实中两者存在相互影响如收入增加会带动吸收增加分析不够严谨同时忽略了收入分配、产业结构等因素对国际收支的影响。忽略了预期的作用假定贬值是一次性的而现实中汇率预期会影响企业和消费者的行为进而影响贬值的调节效果。3. 货币分析法货币分析法又称“货币主义国际收支理论”由蒙代尔、约翰逊等学者提出以货币主义理论为基础将国际收支视为一种货币现象核心是从货币供求均衡的角度解释国际收支的决定与调节。1货币分析法的假定前提在充分就业均衡状态下一国的实际货币需求是收入和利率等变量的稳定函数不受货币供给变动的影响。从长期看货币需求是稳定的货币供给变动只影响物价水平和汇率不影响实物产量垂直的总供给曲线。贸易商品的价格由世界市场决定购买力平价长期成立即本国价格水平与外国价格水平、汇率存在稳定关系。资本完全流动国内外利率趋于一致货币供求失衡会通过资本流动快速调节。2货币分析法的基本理论在上述假定下货币分析法的核心逻辑是“货币供求均衡决定国际收支”基本理论用以下公式表达$$M^d M^s$$其中$$M^d$$表示名义货币的需求量$$M^s$$ 表示名义货币的供给量。从长期看货币供给与货币需求必然相等若出现失衡会通过国际收支调整实现均衡。$$M^d P_d f(y, r)$$其中$$P_d$$ 为本国价格水平$$f$$ 为函数关系$$y$$ 为国民收入收入越高货币需求越大$$r$$ 为利率持有货币的机会成本利率越高货币需求越小$$f(y, r)$$ 表示实际货币存量需求$$P_d f(y, r)$$ 表示名义货币需求。$$P_d eP_f$$其中$$P_f$$ 为外国价格水平$$e$$ 为直接标价法下的汇率即购买力平价成立。$$M^s m(D R)$$式中$$D$$ 指来自国内的基础货币如央行发行货币、国内信贷$$R$$ 是来自国外的基础货币即国际储备与国际收支差额直接相关$$m$$ 为货币乘数。为简化分析取 $$m1$$可得$$M^s D R$$。$$\Delta R \Delta M^d - \Delta D$$修正说明原公式表述有误正确公式为$$\Delta R \Delta M^d - \Delta D$$国际储备变动名义货币需求变动-国内基础货币变动。其核心意义国际收支是一种货币现象国际收支逆差$$\Delta R 0$$本质是国内名义货币供应量$$\Delta D$$超过名义货币需求量$$\Delta M^d$$多余的货币会通过进口、资本流出等方式流出本国导致国际储备减少国际收支顺差$$\Delta R 0$$则是国内货币需求大于货币供给多余的需求通过出口、资本流入等方式弥补导致国际储备增加。国际收支的调节本质是实际货币余额对名义货币供应量的调整过程当国内货币供给与货币需求失衡时会通过国际收支的变动储备资产增减实现货币供求重新均衡。3货币论的政策主张国际收支失衡的根本解决方法是调节国内货币供给所有国际收支不平衡本质上都是货币供求失衡导致的因此可通过货币政策调节国内货币供给实现国际收支平衡。紧缩性货币政策减少$$D$$可减少国际收支逆差国内货币供给减少若货币需求不变会通过减少进口、吸引资本流入增加国际储备$$\Delta R$$改善逆差膨胀性货币政策增加$$D$$可减少国际收支顺差通过增加进口、推动资本流出减少国际储备平衡顺差。汇率贬值、外汇管制等措施仅能短期改善国际收支且效果有限这类措施只有在能够提高货币需求如推动国内物价上涨增加名义货币需求时才能暂时改善国际收支若同时伴有国内信贷膨胀$$D$$ 增加则无法实现国际收支平衡甚至会加剧失衡。长期来看应保持货币供给与货币需求的稳定增长避免货币供求失衡从根本上维持国际收支平衡。4货币论的评价贡献重新强调了货币因素在国际收支中的核心作用纠正了传统理论弹性论、吸收论只注重实物交易、忽视货币存量的缺陷丰富了国际收支调节理论体系。从存量均衡的角度分析国际收支将国际收支与货币供求、物价水平、汇率等变量结合为开放经济下的货币政策制定提供了新思路对固定汇率制下国际收支调节的解释更贴近现实。揭示了国际收支与国内货币市场的内在联系为各国调节国际收支提供了简洁、可操作的政策方向调节国内信贷。缺陷假定条件过于严格货币需求稳定、购买力平价成立、充分就业、资本完全流动与现实经济不符削弱了理论的实用性。过分强调货币供给的作用忽视了国民收入、经济结构、产业升级、贸易摩擦等实际因素对国际收支的影响解释力有限如发展中国家的国际收支逆差多源于经济结构落后而非货币供求失衡。政策主张偏重于紧缩国内信贷容易导致国内经济衰退、失业上升在现实中执行难度大尤其不适用于发展中国家。忽略了短期资本流动的投机性难以解释短期国际收支的剧烈波动如投机性资本冲击导致的国际收支失衡。4. 内部均衡与外部均衡的调节米德冲突与斯旺模型前面三种理论均聚焦于国际收支外部均衡的调节而米德冲突与斯旺模型则将内部均衡充分就业、物价稳定与外部均衡国际收支平衡结合解决两者的协调问题完善了国际收支调节理论体系。1米德冲突由米德提出核心是在固定汇率制度下仅依靠支出增减政策财政政策货币政策调节经济时会出现内部均衡与外部均衡难以兼顾的矛盾称为米德冲突。典型冲突情形4种核心组合补充完整情形1通胀 国际收支顺差——紧缩性政策可治理通胀但会加剧顺差扩张性政策可减少顺差但会加剧通胀。情形2失业 国际收支逆差——扩张性政策可治理失业但会加剧逆差紧缩性政策可改善逆差但会加剧失业。情形3通胀 国际收支逆差——紧缩性政策可同时治理通胀、改善逆差无冲突。情形4失业 国际收支顺差——扩张性政策可同时治理失业、减少顺差无冲突。核心结论前两种情形为典型米德冲突单一支出增减政策无法同时实现内外均衡需搭配其他政策。2斯旺模型由斯旺提出通过二维坐标图明确内部均衡与外部均衡的政策搭配解决米德冲突。模型将经济分为两个核心维度横轴国内支出吸收代表支出增减政策财政/货币政策横轴向右移动表示扩张性支出政策向左移动表示紧缩性支出政策。纵轴实际汇率本币贬值为向上移动本币升值为向下移动代表支出转换政策汇率、关税、补贴。两条核心曲线补充曲线含义EE曲线外部均衡曲线线上任意一点均满足国际收支平衡。曲线向右上方倾斜因为本币贬值纵轴上升会改善贸易收支需增加国内支出横轴右移才能维持外部均衡。YY曲线内部均衡曲线线上任意一点均满足充分就业、物价稳定。曲线向右下方倾斜因为国内支出增加横轴右移会引发通胀需本币升值纵轴下降抑制出口、增加进口缓解通胀维持内部均衡。政策搭配结论支出增减政策财政/货币主要调节国内支出用于实现内部均衡移动横轴位置。支出转换政策汇率、关税、补贴主要调节实际汇率用于实现外部均衡移动纵轴位置。通过两种政策的合理搭配可实现EE曲线与YY曲线的交点内外均衡同时实现有效解决米德冲突。3斯旺模型的局限① 假定汇率可自由调整忽略了固定汇率制度下汇率无法自由变动的现实② 未考虑资本流动对国际收支的影响仅聚焦贸易收支③ 假定政策工具可独立发挥作用忽略了政策之间的相互干扰。5. 蒙代尔政策指派法则有效市场分类原则蒙代尔针对米德冲突和斯旺模型的局限提出政策指派法则有效市场分类原则核心是“每一政策工具应指派给它能最有效影响的政策目标”明确财政政策与货币政策的分工实现内外均衡的协调。财政政策对内部均衡收入、就业、物价稳定更有效——财政政策通过调整政府支出、税收直接影响国内总需求进而影响就业和物价对内部均衡的调节效果更直接。货币政策对外部均衡国际收支、资本流动更有效——货币政策通过调整利率、货币供给影响资本流动和汇率进而影响国际收支对外部均衡的调节效果更直接。指派规则完整补充贴合考研考点通胀 国际收支顺差紧缩财政治理通胀实现内部均衡 扩张货币增加资本流出、本币升值减少顺差实现外部均衡。失业 国际收支逆差扩张财政治理失业实现内部均衡 紧缩货币吸引资本流入、本币贬值改善逆差实现外部均衡。通胀 国际收支逆差紧缩财政治理通胀 紧缩货币改善逆差双重紧缩实现内外均衡。失业 国际收支顺差扩张财政治理失业 扩张货币减少顺差双重扩张实现内外均衡。该理论解决了固定汇率制下政策搭配的难题成为开放宏观经济政策搭配的核心依据弥补了斯旺模型的局限具有很强的实践价值。6. 蒙代尔-弗莱明模型IS-LM-BP模型蒙代尔-弗莱明模型是国际收支调节理论的集大成者将产品市场IS曲线、货币市场LM曲线、国际收支市场BP曲线结合研究不同汇率制度、不同资本流动程度下财政政策与货币政策的有效性为开放经济下的宏观调控提供了核心分析工具。1基本框架补充曲线核心含义IS曲线产品市场均衡曲线向右下方倾斜线上任意一点满足$$Y C I G NX$$国民收入消费投资政府支出净出口反映利率与国民收入的反向关系——利率上升投资减少国民收入下降。LM曲线货币市场均衡曲线向右上方倾斜线上任意一点满足$$M^s L kY - hr$$货币供给货币需求反映利率与国民收入的正向关系——国民收入上升货币需求增加利率上升。BP曲线国际收支均衡曲线反映利率与国民收入的关系斜率取决于资本流动程度① 资本完全流动时BP曲线为水平线国内外利率相等② 资本不完全流动时BP曲线向右上方倾斜③ 资本完全不流动时BP曲线为垂直线仅由贸易收支决定。模型核心IS、LM、BP三条曲线的交点即为产品市场、货币市场、国际收支市场同时均衡的状态此时实现内外均衡。2核心结论结合资本流动程度补充完整固定汇率制 资本完全流动货币政策无效央行增加货币供给利率下降资本大量流出国际收支逆差本币面临贬值压力央行需抛售外汇、回笼本币货币供给回归原位货币政策无法改变国民收入。财政政策非常有效扩张财政IS曲线右移国民收入上升利率上升资本大量流入国际收支顺差本币面临升值压力央行需购入外汇、投放本币货币供给增加LM曲线右移进一步推动国民收入上升。浮动汇率制 资本完全流动货币政策非常有效扩张货币LM曲线右移利率下降资本大量流出本币贬值净出口增加IS曲线右移国民收入大幅上升。财政政策无效扩张财政IS曲线右移利率上升资本大量流入本币升值净出口减少IS曲线左移回归原位国民收入不变。资本不完全流动时效果介于两者之间固定汇率制财政政策有效货币政策效果有限需兼顾国际收支货币供给调整受到限制。浮动汇率制货币政策有效财政政策效果有限本币汇率变动会抵消财政政策的影响。资本完全不流动时固定汇率制财政政策有效短期货币政策无效。浮动汇率制货币政策有效通过汇率变动调节贸易收支财政政策效果有限。该模型是开放经济下宏观政策分析的最经典工具深刻揭示了汇率制度和资本流动对政策有效性的影响为各国制定宏观经济政策和汇率政策提供了重要理论依据。3模型局限① 假定价格水平固定属于短期分析长期来看价格水平会调整模型结论需修正② 假定资本流动仅受利率影响忽略了风险、预期等因素对资本流动的影响③ 未考虑经济增长、产业结构等长期因素。第二节 国际资本流动补充完整贴合整体排版一、国际资本流动的含义与分类1. 含义国际资本流动是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区跨越国界的资本双向流动过程包括资本流入和资本流出。资本流入是指外国资本流入本国如外资直接投资、外资购买本国证券资本流出是指本国资本流向外国如本国企业海外投资、本国居民购买外国证券。2. 分类按期限分类短期资本流动期限在1年以内含1年的资本流动主要包括贸易融资、短期信贷、短期证券投资、投机性资本流动热钱等流动性强、风险高对金融市场波动影响较大。长期资本流动期限在1年以上的资本流动主要包括直接投资、证券投资、长期信贷等稳定性较强对东道国经济结构、产业升级的影响更持久。按资本流动方式分类直接投资投资者直接在东道国设立企业、收购企业股权通常持股10%以上或参与企业经营管理对企业拥有实际控制权是长期资本流动的主要形式。证券投资投资者通过购买东道国的股票、债券等有价证券实现资本流动不参与企业经营管理仅获取投资收益可分为长期证券投资和短期证券投资。信贷资本流动包括国际银行信贷、政府间信贷、国际金融机构如IMF、世界银行信贷等以借贷形式实现资本转移需按期还本付息期限可长可短。其他资本流动包括国际租赁、侨汇、赠与、国际援助等形式的资本转移规模相对较小。二、国际资本流动的原因追逐利润这是国际资本流动的核心原因。资本具有逐利性会从利率低、利润率低的国家或地区流向利率高、利润率高的国家或地区以获取更高的投资回报如发展中国家投资回报率高于发达国家吸引外资流入。规避风险当一国面临政治动荡、经济衰退、汇率波动、通货膨胀、债务危机等风险时资本会流向政治稳定、经济繁荣、汇率稳定的国家或地区实现资产的保值增值规避潜在风险。汇率变动预期若预期某国货币升值资本会流入该国如购买该国资产待货币升值后抛售获利若预期某国货币贬值资本会流出该国规避汇率贬值带来的资产缩水风险。国际分工与贸易发展随着经济全球化的推进国际分工日益深化跨国企业为实现资源优化配置、降低生产成本、拓展海外市场会进行跨国投资带动资本跨境流动。政策因素各国政府的资本管制政策、税收政策、产业政策等会影响国际资本流动的方向和规模。例如放松资本管制、实行税收优惠、鼓励外资流入的产业政策会吸引国际资本流入反之加强资本管制、提高税收会抑制资本流入、推动资本流出。金融市场一体化随着金融全球化的发展各国金融市场日益融合资本流动的壁垒降低、成本下降为国际资本流动提供了便利条件。三、国际资本流动的影响1. 对资本流入国的影响积极影响弥补国内资金缺口解决经济发展中的资金不足问题促进经济增长和产业升级。引入先进技术和管理经验提升国内企业的生产效率和竞争力推动产业结构优化。增加就业机会带动相关产业发展促进就业市场稳定。改善国际收支状况增加外汇储备增强本国货币的稳定性和国际信用。消极影响短期大量资本流入尤其是投机性资本可能导致国内通货膨胀和资产泡沫如房地产、股市泡沫加剧金融市场波动。资本流动的不稳定性如短期资本大量流出可能加剧金融市场波动甚至引发金融危机如1997年亚洲金融危机。若资本流入以短期投机资本为主可能导致本国经济对外部资本过度依赖增加经济脆弱性一旦外部资本撤离会对本国经济造成严重冲击。外资企业的大量进入可能挤压本国企业的发展空间甚至控制本国关键产业影响国家经济安全。2. 对资本流出国的影响积极影响实现资本的优化配置将国内过剩的资本投向回报率更高的国家或地区提高资本使用效率获取更高的投资回报。带动本国商品和服务出口如跨国企业海外投资会带动本国设备、技术、服务出口拓展海外市场促进本国经济增长。缓解国内资本过剩压力避免国内通货膨胀促进国内经济稳定。消极影响短期大量资本流出可能导致国内资金短缺推高国内利率抑制国内投资和消费影响经济增长。资本流出可能导致本国就业机会减少如企业海外投资会转移部分生产环节减少国内就业影响民生。若资本流出过多可能导致本币贬值加剧国际收支逆差影响本国货币的国际地位。大量资本海外投资可能导致国内产业“空心化”削弱本国产业竞争力。四、国际资本流动的管理国际资本流动的管理核心是“趋利避害”既要发挥资本流动对经济的促进作用又要防范资本流动带来的金融风险各国通常采取以下管理措施资本管制各国政府通过制定法律法规限制或规范资本的跨境流动包括限制资本流入/流出的规模、品种、期限等。例如对短期投机资本征收托宾税限制外资进入本国房地产市场禁止资本非法流出等以维护金融市场稳定和经济安全。货币政策调节通过调整利率、汇率等货币政策工具引导国际资本流动方向。例如提高利率可吸引国际资本流入稳定本币汇率降低利率可抑制资本流入、推动资本流出缓解本币升值压力。财政政策调节通过调整税收政策、财政支出等影响资本的投资收益进而调节国际资本流动。例如对海外投资实行税收优惠鼓励资本流出对短期投机资本征收高额税收抑制资本过度流入加大国内投资力度吸引国内资本回流。国际协调与合作各国加强在国际资本流动管理方面的协调与合作共同应对跨境资本流动带来的风险避免单边资本管制带来的负面效应。例如通过国际金融机构IMF协调各国货币政策建立跨境资本流动监测机制共同防范投机性资本冲击。完善金融监管体系加强对金融机构、跨境资本流动的监管建立风险预警机制及时发现和防范资本流动带来的金融风险保障金融体系稳定。例题下列属于长期国际资本流动的是。[中央财经大学2014金融硕士]A. 短期贸易融资B. 跨国直接投资C. 短期证券投资D. 投机性资本流动答案B解析长期国际资本流动期限在1年以上包括直接投资、长期证券投资、长期信贷等A、C、D均属于短期国际资本流动期限在1年以内流动性强、投机性强。