一、章节核心内容概述
《Global Securities Markets》第五章聚焦全球主要证券交易所、关联存管机构及跨境交易实务，重点解析“乘客市场（Passenger Markets）”概念与合规风险，同时涵盖交易费用、监管规则等实操要点。考虑到市场的动态变化，以下在原有知识点基础上融入了最新市场情况。
二、全球主要交易所及存管机构
2.1 欧洲市场
| 国家/地区 | 交易所 | 中央证券存管机构（CSD） | 原实务要点 | 最新情况 |
|---|---|---|---|---|
| 英国 | 伦敦证券交易所（LSE） | Euroclear UK & Ireland Ltd. | - 股票以“便士”报价（如475便士=4.75英镑） - 买入需缴纳0.5%印花税 | 印花税方面，目前仍维持股票交易征收0.5%印花税的政策。交易时间为英国当地时间周一至周五9:30 - 16:30 。近年来LSE持续推进数字化转型，提升交易效率与服务质量 |
| 德国 | 法兰克福证券交易所 | Clearstream Banking AG | - 结算周期T+2（欧洲最短） - regional exchanges保留物理交易大厅 | 结算周期依旧保持T+2。随着电子交易普及，物理交易大厅使用频率进一步降低，交易更集中于电子平台。法兰克福证券交易所不断拓展国际业务，吸引更多跨境上市企业 |
| 泛欧地区 | 泛欧交易所（Euronext） | Euroclear France | - 支持电子交易，开盘/收盘采用拍卖机制 - 部分市场限制市价单，需设限价 | 电子交易持续优化，开盘/收盘拍卖机制运行稳定。部分市场对市价单的限制政策未变，但对限价单的设置规则根据市场流动性等因素有微调 |
2.2 美洲市场
| 国家/地区 | 交易所 | 中央证券存管机构（CSD） | 原实务要点 | 最新情况 |
|---|---|---|---|---|
| 美国 | 纽约证券交易所（NYSE） | 存管信托公司（DTC） | - 采用Direct Registration System（DRS）电子登记 - 经纪人需遵守Regulation T信贷规则 | 电子登记持续完善，Regulation T信贷规则在近年市场波动中进行了适应性调整，以平衡投资者保护与市场活力。NYSE交易时间为美东时间周一至周五9:30 - 16:00 |
| 巴西 | BM&FBOVESPA | CBLC/CETIP | - 交易需注册CVM和BOVESPA编号 - 货币不可自由兑换，资本利得汇出受限 | 交易注册流程整体保持稳定，但针对跨境投资在部分环节有所简化。巴西货币雷亚尔汇率波动管理政策调整，资本利得汇出限制在一定程度上有所放宽 |
| 加拿大 | 多伦多证券交易所（TSX） | 加拿大证券存管处（CDS） | - 支持ETF和衍生品交易 - 结算周期T+3 | 结算周期维持T+3。TSX在ETF和衍生品交易的基础上，进一步拓展新兴金融产品，如可持续投资相关产品 |
2.3 亚洲市场
| 国家/地区 | 交易所 | 中央证券存管机构（CSD） | 原实务要点 | 最新情况 |
|---|---|---|---|---|
| 中国 | 上交所/深交所 | 中国证券登记结算公司（CSDCC） | - 股票以数字代码报价（如600519） - 结算周期T+1（A股） | A股结算周期维持T+1。交易时间为周一至周五9:15 - 11:30，13:00 - 15:00。2024年，沪深北三大交易所同步降低证券交易经手费，沪深交易所A股、B股证券交易经手费降幅达30%，北交所在2022年12月调降50%的基础上再次降低50% |
| 香港 | 香港联交所（SEHK） | 香港中央结算有限公司（HKSCC） | - 免印花税（CFD交易） - 支持沪深港通跨境交易 | 港股印花税在2021年由0.1%上调至0.13% 。沪深港通交易额度不断扩大，交易机制持续优化，提升了跨境交易便利性 |
| 日本 | 东京证券交易所（TSE） | 日本证券存管中心（JASDEC） | - 午休1.5小时 - 采用做市商制度维护流动性 | 午休时间维持1.5小时。做市商制度在维护流动性基础上，不断优化做市商参与规则，提升市场定价效率 |
2.4 中东及非洲市场
| 国家/地区 | 交易所 | 中央证券存管机构（CSD） | 原实务要点 | 最新情况 |
|---|---|---|---|---|
| 迪拜 | 迪拜金融市场（DFM） | Nasdaq Dubai | - 交易周为周日至周四 - 外资持股上限49%（部分行业） | 交易周维持周日至周四。外资持股政策在部分行业进行微调，如对一些新兴产业适当放宽外资持股上限，以吸引投资 |
| 南非 | 约翰内斯堡证券交易所（JSE） | Strate Central Securities Depository | - 本地货币不可自由兑换 - 采用滚动结算机制 | 本地货币兰特在汇率管理方面有新举措，在一定程度上增加了汇率灵活性。滚动结算机制持续运行，不断优化结算流程 |
三、关键实务概念解析
3.1 差价合约（Contract for Difference, CFD）
- 定义：
一种衍生品合约，双方约定按标的资产（如股票、指数）的开仓价与平仓价差价进行现金结算，不涉及实物所有权转移，支持杠杆交易。 - 特征（基于书中第十章）：
- 税收优势：英国免印花税（传统股票交易需0.5%）。
- 监管争议：需披露3%以上长仓（英国FSA规则），美国禁止零售投资者交易。
- 风险：高杠杆可能放大亏损（如10倍杠杆下，资产波动10%即爆仓）。
- 与传统交易对比：
维度 CFD交易 传统股票交易 所有权 无 有 资金成本 保证金（约10%） 全额资金 交易方向 多/空双向 单向（买入后卖出） - 最新市场情况：全球对CFD交易的监管持续收紧，更多国家和地区加强对CFD经纪商的监管，要求其提高资本充足率、完善投资者保护机制。在交易平台方面，随着金融科技发展，CFD交易平台不断升级，提供更便捷的交易界面、更精准的市场数据和风险评估工具 。
3.2 注册编号体系
- ISIN（国际证券识别码）：
- 全球通用12位代码（如苹果股票ISIN：US0378331005），用于跨境交易清算和存管（书中第四章“ISINs”）。
- 作用：唯一标识证券，支持跨市场数据对接（如Euroclear通过ISIN管理证券头寸）。
- 其他本地编号：
- CUSIP（美/加）：9位代码（如特斯拉：009918104）。
- SEDOL（英/爱）：7位代码（如汇丰控股：B0YBP45）。
- 投资者注册编号：在“乘客市场”（如孟加拉），投资者需向当地监管机构申请个人编号，交易时逐笔申报（与ISIN功能不同）。
- 最新市场情况：ISIN在全球的应用进一步普及，成为跨境证券交易和监管的重要基础。部分国家和地区在现有注册编号体系基础上，引入新技术，如区块链技术，以提高编号信息的安全性和可追溯性 。
四、乘客市场（Passenger Markets）深度解析
4.1 核心定义与特征
- 定义：
要求证券必须以受益所有人名义开立独立账户的市场，政府通过隔离账户追踪所有权，防止逃税或未申报集中持股（书中第五章案例）。 - 三层所有权结构：
- 公司层面：以企业名义开户（如上市公司持股）。
- 基金/信托层面：以基金或信托名义开户（需披露受益人清单）。
- 个人层面：以自然人名下开户（不支持联名账户，需单独登记）。
- 最新市场情况：全球范围内，类似乘客市场的监管要求在部分新兴市场有所强化，目的在于加强对证券所有权的监管，防止资本外流和非法资金运作 。
4.2 典型案例：孟加拉国ABC银行股票交易
- 背景：
2007年，8名美国客户通过经纪商累计买入69.486万股ABC银行股票，持股超5%。 - 问题：
孟加拉存管记录显示股票由经纪商代持，被误认为单一主体持股，触发“强制锁定3年”规则，客户无法卖出。 - 教训：
乘客市场要求严格区分实际受益人，分散持股需以个人名义单独开户，避免被视为“集中持股”。 - 最新市场情况：孟加拉国证券市场在后续发展中，进一步完善了投资者身份识别和持股信息登记系统，降低类似误解的发生概率 。
4.3 与中国基金市场的对比
| 维度 | 乘客市场（如孟加拉） | 中国基金市场（如支付宝购买） |
|---|---|---|
| 账户要求 | 必须在存管机构以个人名义开户 | 通过中登公司统一登记，平台自动开户 |
| 身份识别 | 需提前注册监管编号，交易时逐笔申报 | 实名认证+平台自动对接中登系统 |
| 税务处理 | 可能征收资本利得税、遗产税 | 暂免个人所得税，分红税10%（现金分红） |
| 典型场景 | 跨境投资需合规申报 | 国内交易自动完成税务代扣 |
| 最新市场情况 | 持续强化对投资者身份和持股的监管，与国际反洗钱、反逃税监管趋势接轨 | 中国基金市场持续完善投资者适当性管理，在税收政策上维持稳定，鼓励长期投资 |
五、用户疑问解答总结
- 差价合约是否属于‘买又卖’？
否。CFD是衍生品交易，通过杠杆押注差价，无需实际买卖资产；传统交易需全额资金并转移所有权。最新市场中，CFD交易在监管趋严下，交易规则和投资者保护措施不断完善 。 - 注册编号是否等于ISIN？
不等。ISIN是证券的全球唯一编码，而注册编号还包括投资者个人编号（如乘客市场的监管编号）和本地代码（如CUSIP）。随着市场发展，注册编号体系不断完善，ISIN在跨境交易中的核心地位进一步凸显 。 - 支付宝买基金是否属于乘客市场？
否。中国采用集中登记制，通过实名认证和中登公司统一管理账户，无需逐笔申报，属于非乘客市场模式。当前中国基金市场在数字化服务、产品创新等方面不断发展，与乘客市场的差异持续存在 。
六、章节延伸思考
- 跨境投资风险：在乘客市场交易需提前确认当地账户规则，避免因“代持”引发合规问题。随着全球监管合作加强，跨境投资面临更复杂但也更规范的监管环境 。
- 技术趋势：电子交易（如FIX协议）和中央存管系统（如DTC）正逐步简化跨境交易流程，但各国监管差异仍需重点关注。新技术如区块链、人工智能在证券交易和存管中的应用逐渐增加，可能改变未来市场格局 。
