两轮电动车领域历史最悠久的老将之一——绿源，正式掀开发展之路的新篇章。10月12日，绿源正式登陆港交所，上市首日股价开盘向上，涨幅一度超过9%。

此前，绿源的招股书失效以及在地方抽检中出现的负面新闻，引发了外界对于该行业竞相上市以获取更多资本的担忧。然而，从行业现实的角度来看，两轮电动车的消费属性正在不断变化，对于安全、性能和智能等方面的需求也在不断增长。在这种情况下，找到品牌的独特卖点是企业在激烈竞争中脱颖而出的关键因素。对于绿源这样的行业老将来说，上市无疑意味着其长期竞争力受到认可，即将开始新旅程。

此次IPO，绿源总计发售约1.07亿股，发售阶段每股定价7.37港元，发行规模约7.9亿港元，香港公开发售部分获超过7倍超额认购。此外，绿源还引入了5名基石投资者，基石投资者合计认购约4.4亿港元。面对这位受尊敬的先行者，市场投出了支持票。

绿源，从一段辉煌走向另一段辉煌

作为解决短途出行难题的最佳利器，电动自行车曾引领风潮，展现出卓越的魅力。1995年，清华大学成功研发出中国第一台搭载轮毂电机的电动自行车，犹如星星之火，燃起了中国电动车产业的快速发展。随着禁摩令的颁布，2000年成为电动自行车产业发展的一个重要转折点；2004年，电动自行车被正式定义为非机动车，进一步拓宽了其使用范围。

正是在这样的背景下，绿源电动车应运而生。1997年，绿源创始人倪捷和胡继红毅然决然地辞去大学教师的工作，在浙江金华创立了绿源电动车。两位创始人的勇气和决心推动了电动自行车行业的发展。绿源电动车也成为了国内最早一批进入两轮电动车行业的公司之一，为中国的电动自行车行业添上了浓墨重彩的一笔。

绿源创始人和第一辆绿源电动自行车

目前，中国电动两轮车市场呈现出高度的集中态势，主要由几家大型企业所主导。在过去的鼎盛时期，国内曾有约2000家电动两轮车制造商。然而，截至2022年，符合新国标要求的制造商数量已锐减至仅约100家，市场份额也将逐渐被这些大厂所瓜分，因为无论是技术还是生产能力，都会向头部集中，绿源则稳稳地位列其中。

一方面，早在26年前，初创的绿源就将科技创新作为关键目标，从行业肆意生长期一路经过大浪淘沙，走到高质量发展的时代，始终保持着行业头部的地位。

绿源公司公开资料显示，创始人倪捷毕业于中国科技大学无线电系信息与系统专业，自身就是个“技术控”。自创立次年起，绿源便肩负起制定“电动自行车通用技术条件”国家标准的重任，促成1999年国家质量技术监督局对该标准的公布与实施。

此后，绿源在创始人带领下不断进行蓄电池技术的专业学习和探索，技能日益精进。今天，“技术至上”的绿源精神已经融入公司的骨血，宛如璀璨繁星般闪耀。

另一方面，绿源不断把技术转化为产品，真正做到了硬实力的释放。访问绿源的官方网站或关注其微信公众号，我们会注意到一个独特的品牌定位：绿源液冷电动车，一部车骑十年。

这一全新品牌定位由绿源公司在去年5月发布，其背后有着扎实的技术基础。2019年，绿源首创了液冷电机技术，在省电、降温、提升做功效率方面大大提升了上限，并荣获了中国轻工业联合会颁发的“科学技术进步奖一等奖”。得益于这项技术，绿源公司有信心为其液冷电机提供长达10年的质保期，远超一般企业提供的1至3年质保。

拔剑四顾不茫然，绿源继续攀登行业高峰

2019年新国标颁布以来，电动自行车行业迎来了短暂的第二春。2019年至2020年，短期替换需求推动两轮电动车市场爆发，绿源也是这一轮红利的受益者。

如今，市场整体替换程度已经较高，增长已切换为结构性。顾名思义，一方面，两轮电动车产品本身要形成差异化的产品力与运营打法，留给市场足够深的印象；另一方面，对幕后技术等增长动力的追求不能停下，要更关注市场需求与技术的双向奔赴。

在存量中寻增量，是未来行业发展的主旋律。从长期趋势来看，两轮电动车的主要增量来自三方面：一是智能化趋势，二是共享电动车红利，三是海外市场带来的增量。

第一，智能化是所有消费级产品，包括家电、汽车、消费电子等的共同趋势。自然，这一趋势也是两轮车产品升级提价的锚点。

目前，大部分两轮电动车品牌都加快了这一领域的布局，车机互联、语音导航、智能防盗等功能大部分品牌高端车型都已经具备。例如，绿源INNO9、Moda7等车型均支持了多种解锁方式，拥有多个定位方式和手机操控方式等。

第二，随着共享电动车行业的规范，包括美团、滴滴、支付宝等互联网巨头的下场，共享赛道也成为电动自行车的一大增量。

作为短途出行痛点的解决者，电动自行车在城市出行，尤其是“最后一公里”的使用频率越来越高。接近公共交通工具的价格，加上随时可以使用，没有堵车烦恼，共享电单车正在成为下沉市场居民喜爱的出行工具。今年以来，全国多地甚至出现部分公交线路甚至公交公司停运现象。

绿源其实是较早加入这一赛道的两轮电动车品牌。2020年，绿源与哈啰单车、青桔单车签订了供应协议。

第三，海外潜在市场规模庞大，或许是两轮电动车品牌最重要的机遇。据弗若斯特沙利文估计，电动两轮车的全球总销量预期将于2026年达到116.0百万辆，2022年至2026年的复合年增长率为11.9%；海外市场销量空间于2026年达4630万辆，同比增速约是中国的2倍。

这也是绿源未来最具确定性的增长方向。2020年—2022年，绿源海外经销商收入分别为3949.3万元、6325.2万元、7826.4万元，实现稳步增长。目前，绿源一直在积极开拓泰国、印尼和菲律宾市场，并推出了一些迎合当地需求的产品型号。

总结一下，三大方向都蕴藏着两轮电动车的“二次成长”机会，这些方面的突破点，加上绿源硬核实力带来的品质效应，无疑会让它在两轮电动车发展之路上跑得更快。绿源即将迎来二十六岁生日，这位老将，依然是行业的开拓者。

来源：港股研究社